（原标题：胖东来不是永辉的解药）同花证券
出品｜新品略财经
作者｜吴文武
正在全面学习胖东来的永辉超市，还在持续亏损，市场再次为这家胖东来门徒捏了一把汗。
《新品略财经》关注到，4月25日，永辉超市公布的2024年年度及2025年第一季度财报显示，2024年，公司营业收入675.74亿元，同比减少14.07%，归属上市公司股东净利润-14.65亿元，与上年同期相比亏损增加了1.36亿元。
虽说永辉超市持续亏损早已在市场预料之中，但至少从最新财报数据看，还没有满足市场预期。
值得关注的是，永辉超市在2025年第一季度营业收入174.79亿元，同比下降19.32%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比下降79.96%。
就亏损原因，永辉超市在财报中解释称，主要是由于公司主动进行门店优化以及战略和经营模式转型，以及公司持有的Advantage solutions股票本期产生的公允价值变动损益为-1.72亿元所致。
永辉正在全面学习胖东来，加快门店调改步伐，当前永辉超市的转型阵痛还将会持续。
在《新品略财经》看来，短期看，学习胖东来是永辉为数不多的破局选项，但要从更长期角度来看，胖东来未必是永辉的解药。
01 胖东来不是永辉的解药
自从胖东来成为超级网红顶流中国本土商超之后，胖东来和其创始人于东来就成为了中国商超行业的新神话，胖东来的门徒们纷纷拥抱而来。
在众多胖东来门徒中，永辉超市毫无疑问是最积极、最全面，也是最卖力的那一个，这背后正是这家中国商超巨头深陷困境所致。
近年来，传统商超上演了大败退潮，就连零售巨头沃尔玛都在中国市场关闭了不少传统大卖场，永辉超市是最焦虑的那一个，据永辉财报显示，连续四年亏损超过了90亿元，一年更是关闭了232家门店。
永辉超市从去年开始全面转向学习胖东来模式，被永辉超市调改后的门店焕然一新，商品品类调整，特别是新增了胖东来的商品，成为了引流工具。
据媒体持续报道，全国多个城市永辉超市门店被胖东来调改重新开业后，客流量暴增，甚至成为了网红超市同花证券，和胖东来一样上演了大排长龙。
正是因为胖东来的网红标签和效应，被调改后的永辉超市门店吸引了很多消费者前去购买，背后的真正吸引力是胖东来这个关键词。
然而，任何事物都是一把双刃剑，永辉超市全面学习胖东来，也同样也会有这样的效应，有正反两个方面，正面就是让永辉超市门店不亚于“重生”。
根据永辉方面披露数据，截至3月底，永辉共拥有41家开业满3个月的“稳态调改店”，调改门店迅速大幅提升客流和销售额，累计实现了1470万元的净利润。
而在另一面，是要站在长期角度来看问题，胖东来效应在永辉超市调改能否长期持续，也是市场一直关注的关键点。
从多家媒体报道来看，如今永辉的部分调改店面临着开业火爆，在开业两三个月后，客流量就明显回落的局面。
据新浪科技报道，永辉在北京首家学习胖东来的门店，也就是石景山永辉喜隆多店，去年9月开业首日的进店达5万人次，开店首月累计客流超90万人次，调改后客流量提升近6倍。半年时间过去，如今这里的顾客相对稀少。
据时常来此店的顾客描述，这家店日常客流就是“人不太多”，即便周六周日也不会有爆满的情况。
背后的关键原因就在于网红效应具有时效性，很多永辉的调改店当地的消费者也是被胖东来标签所吸引，永辉调改店开业还成为当地官方媒体重点报道和宣传的新闻，以吸引消费者前往购买，核心的吸引点就是好奇心消费。
被胖东来调改后的永辉超市同样也会面临从开业爆火，到逐渐回归常态的经营现状，而对永辉超市门店经营的考验是长久的。
02 永辉真正的解药是自己
进入2025年之后，永辉不再是以前的那个永辉了，而在学习胖东来模式这件事上，永辉选择了猛踩油门。
去年，名创优品斥资62.78亿元入主永辉，间接成为永辉最大股东，看到永辉学习胖东来的进度，名创优品创始人叶国富显然不是很满意，于今年3月17日成为公司改革领导小组组长，代行CEO职务。
在叶国富的操盘下，永辉正全面加速门店调改，计划2025年调改门店将要达到200家，至少现阶段或未来两三年，全面学习胖东来是永辉的首要任务。
但在《新品略财经》看来，胖东来模式只是永辉困境的暂时解药，要从长期角度来看，永辉真正的解药却是永辉自己。
短期来看，永辉超市需要重点做两个方面的大事，而且这两件事是紧密相关的。
第一件大事就是全面继续学习胖东来模式，继续调改，直到将所有门店都完成调改。
第二件大事就是要从经营角度思考，永辉学习胖东来调改门店，每一家调改店都需要投入资金成本，以及员工工资增加等经营成本，调改门店从开业爆火到回归经营常态，能否收回调改成本的问题。
从长远角度看，永辉不可能永远学习胖东来，只是学胖东来的模式和经营策略，未来一旦完成所有门店的调改，时间一久之后，调改店不可能长期像开业那样爆火吸引消费者，终将会回归常态。
3月29日，永辉超市在河南许昌召开了2025年度全球供应商大会，叶国富在这场会议上表示，永辉将要聚焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义，推动永辉转型升级。
同时，叶国富还明确表示，永辉将坚定走胖东来模式的品质零售路线，可见，叶国富和名创优品真正想学的是胖东来模式背后的品质零售路线。
品质零售的核心竞争力的关键就在于超级大单品，或者是独家的长期的网红大单品，而其背后的关键支撑力就是足够强大、精简及高效的供应链能力。
品质零售路线看起来很容易学，就像好比近两年国内仓储会员制超市赛道爆火，多家商超品牌都忙着学山姆，但总是学不会，就连山姆昔日门徒，甚至要超越山姆的盒马，最终也不想做中国版山姆了，重新做回自己。
所以，对于永辉而言，学习胖东来经营模式的样子很简单，但要学习胖东来的供应链模式则是要下苦功夫，未来永辉的长久转型升级之路的关键就是要构建适合自己的供应链模式。
有专家分析认为，永辉学胖东来调改是选择性进行模块优化，不够彻底，甚至就连于东来在公开会议上都反问永辉高管，门店盈利了，为什么不给员工加工资的灵魂一问。
还有一点值得关注，那就是胖东来定位是一家中高端零售品牌，而永辉是大众消费超市品牌，如何进行权衡和平衡也是一个关键问题。
现在永辉已经进入了叶国富操盘时代，还在全面学习胖东来，但有市场观点认为，叶国富很有可能会把名创优品的十元店模式带入永辉，形成自有商品+十元店的中低端破局之路。
叶国富先是崇拜Costco模式，后来转向崇拜和学习胖东来模式，但永辉超市终究还是要做回自己。
总而言之，困境之中的永辉，学习胖东来能暂时缓解焦虑，但从长期来看，胖东来不是解药，真正的解药是自己。
当前的中国商超零售行业，胖东来依然爆火，山姆仍在狂飙，盒马加速下沉，美团小象超市进军线下同花证券，即时零售战火升级，竞争极为激烈，转型中的永辉未来还需要讲出比学胖东来更动听的新故事。
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